剖析歐美企業(yè)成長(zhǎng)特點(diǎn) 探討中國(guó)涂料企業(yè)的崛起之路
“地產(chǎn)后市場(chǎng)”消費(fèi)建材區(qū)域牛股頻出,尤其是家裝涂料行業(yè),其穿越地產(chǎn)周期的盈利成長(zhǎng)性尤其值得深入研究。十大涂料品牌的筆者通過剖析歐美企業(yè)的成長(zhǎng)特點(diǎn),來探討中國(guó)家裝為主的涂料企業(yè)崛起之路,維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
“地產(chǎn)后市場(chǎng)”消費(fèi)建材系列研究:我們跟蹤海內(nèi)外市場(chǎng)主要建材行業(yè)上市公司(主要為美股、歐洲及日韓上市),分析更長(zhǎng)時(shí)間序列股價(jià)表現(xiàn)為A股投資提供參考,“地產(chǎn)后市場(chǎng)”消費(fèi)建材領(lǐng)域牛股頻出,尤其是家裝涂料行業(yè),其穿越地產(chǎn)周期的盈利成長(zhǎng)性尤其值得深入研究。本篇為系列研究之二,通過剖析美國(guó)、歐洲企業(yè)成長(zhǎng)特點(diǎn),重點(diǎn)探討中國(guó)家裝為主的涂料企業(yè)崛起之路,維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
美股建材表現(xiàn)最為“亮眼”的涂料行業(yè):涂料行業(yè)下游主要是建筑業(yè),然而美國(guó)涂料行業(yè)三大龍頭--PPG、Sherwin-Williams及Valspar在1996-2016年的20年間,復(fù)權(quán)股價(jià)分別上漲7.33倍、12.30倍和19.45倍,都顯著高于同期標(biāo)普500的2.41倍,且高于其他建材品,涂料為投資者帶來豐厚超額回報(bào)。美股涂料行業(yè)“牛股”具備三大特征,即:輕資產(chǎn)、較強(qiáng)的消費(fèi)屬性和持續(xù)的品類延伸,這三大特征使也得涂料股與其他的建材股具有明顯區(qū)別。
歐洲企業(yè)普遍擁有良好的公司治理,多品牌經(jīng)營(yíng)是特點(diǎn)
建筑涂料企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上多采用多品牌戰(zhàn)略,對(duì)不同細(xì)分市場(chǎng)開發(fā)更加細(xì)分的品牌;對(duì)于德國(guó)這樣的工業(yè)強(qiáng)國(guó)來說,工業(yè)漆銷售占比較大。不斷地開發(fā)出新的業(yè)務(wù)、新的品牌,創(chuàng)新是歐洲企業(yè)最大的特點(diǎn)。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間廣闊 層次明顯
2015年我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)涂料行業(yè)銷售額4100億元,產(chǎn)值約占全球一半;總產(chǎn)量達(dá)1700余萬(wàn)噸,近十年間CAGR為21.8%。其中,建筑涂料占銷量30%左右。行業(yè)分化明顯:第一梯隊(duì)是諸如立邦(NipponPaint)、多樂士(阿克蘇諾貝爾AkzoNobel旗下)等跨國(guó)涂料集團(tuán);第二梯隊(duì)是有一定品牌知名度的部分國(guó)內(nèi)民營(yíng)、港澳臺(tái)品牌企業(yè)為主;第三梯隊(duì)是眾多小型涂料企業(yè)。
我國(guó)企業(yè)處于起步階段
在中國(guó)建筑涂料企業(yè)中,目前已經(jīng)上市的有主板的三棵樹和三板的美涂士。對(duì)比美國(guó)涂料企業(yè),我國(guó)涂料企業(yè)處于集中度加速提升的發(fā)展階段:
固定資產(chǎn)占比普遍較重(達(dá)40%左右),以生產(chǎn)線和產(chǎn)能擴(kuò)張方式為主。
市場(chǎng)集中度較低,且我們企業(yè)廣告投入占收入基本大于4%,是國(guó)外成熟企業(yè)一倍。
目前我國(guó)建筑涂料企業(yè)正處于起步階段,一線二線高端市場(chǎng)幾乎被外資背景的立邦和多樂士等占據(jù),而國(guó)內(nèi)以嘉寶莉和美涂士為首的企業(yè)普遍實(shí)行渠道下沉政策,深入三四線市場(chǎng)。什么時(shí)候才能進(jìn)一步的快速發(fā)展,就得看國(guó)內(nèi)地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)了。
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