因維權(quán)投資者施壓 陶氏杜邦調(diào)整價(jià)值約80億美元的業(yè)務(wù)拆分方案

　　由陶氏化學(xué)(Dow)與杜邦(DuPont)合并而成的陶氏杜邦(DowDuPont)日前宣布，對(duì)其擬議中拆分3個(gè)獨(dú)立公司的計(jì)劃做出部分調(diào)整，市場(chǎng)分析此舉將可避免與維權(quán)投資者就公司合并后的規(guī)劃出現(xiàn)一場(chǎng)長(zhǎng)期的紛爭(zhēng)。

　　陶氏化學(xué)與杜邦公司于2017年8月31日成功完成對(duì)等合并，合并后的實(shí)體為一家控股公司，名稱為“陶氏杜邦?”，擁有3大業(yè)務(wù)部門：農(nóng)業(yè)、材料科學(xué)、特種產(chǎn)品。

　　當(dāng)時(shí)陶氏杜邦執(zhí)行董事長(zhǎng)Andrew Liveris表示，在完成合并后，公司業(yè)務(wù)并將進(jìn)一步分拆為3家行業(yè)領(lǐng)先的、獨(dú)立的上市公司，“我們兩家公司集合于一起的悠久歷史傳承與優(yōu)勢(shì)極為引人注目，而這一合并的真正價(jià)值在于按計(jì)劃成立3大行業(yè)巨擘，它們將各自定義自己所在的市場(chǎng)、推動(dòng)增長(zhǎng)、為所有的利益相關(guān)方創(chuàng)造價(jià)值。”

　　當(dāng)時(shí)宣布的計(jì)劃中的3家獨(dú)立公司包括：

　　領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)公司：結(jié)合杜邦先鋒、杜邦植物保護(hù)和陶氏益農(nóng)的優(yōu)勢(shì)，更好地服務(wù)于世界各地的農(nóng)作物種植者，為其提供一系列卓越的解決方案、更多的選擇以及更優(yōu)的性價(jià)比。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之后的能力和高效的創(chuàng)新機(jī)制將使計(jì)劃分拆后成立的農(nóng)業(yè)公司更加快速地為市場(chǎng)提供更廣泛的產(chǎn)品選擇，成為種植者更好的合作伙伴，創(chuàng)新的產(chǎn)品和解決方案將幫助他們提升生產(chǎn)效率和盈利能力。計(jì)劃成立的農(nóng)業(yè)公司總部將設(shè)在美國(guó)特拉華州威爾明頓市，其全球業(yè)務(wù)中心將設(shè)在愛荷華州約翰斯頓市和印第安納州印第安納波利斯市。

　　領(lǐng)先的材料科學(xué)公司(將命名為陶氏)：將由陶氏目前的幾個(gè)業(yè)務(wù)部門組成：功能塑料、功能材料和化學(xué)品、基礎(chǔ)設(shè)施解決方案、消費(fèi)品解決方案(包括個(gè)人護(hù)理和陶氏汽車系統(tǒng);陶氏電子材料計(jì)劃歸入特種產(chǎn)品公司)， 以及杜邦目前的高性能材料事業(yè)部組成。計(jì)劃成立的材料科學(xué)公司將為行業(yè)提供最卓越、最廣泛的化學(xué)品和聚合物產(chǎn)品組合，并憑借其具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的規(guī)模和能力，為來自包裝、交通運(yùn)輸、基礎(chǔ)設(shè)施與個(gè)人護(hù)理等高增長(zhǎng)終端市場(chǎng)的客戶提供真正差異化的解決方案。計(jì)劃成立的材料科學(xué)公司總部將設(shè)在美國(guó)密歇根州米德蘭市。

　　領(lǐng)先的特種產(chǎn)品公司：將由引領(lǐng)市場(chǎng)的強(qiáng)大業(yè)務(wù)板塊構(gòu)成，包括：杜邦防護(hù)解決方案;可持續(xù)解決方案;工業(yè)生物科技;營(yíng)養(yǎng)與健康(將與FMC公司的健康與營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)部整合，目前正等待交易完成);電子技術(shù)(將由杜邦電子與通訊事業(yè)部與陶氏電子材料業(yè)務(wù)部門整合)。計(jì)劃成立的特種產(chǎn)品公司將成為科技驅(qū)動(dòng)型的特種產(chǎn)品業(yè)務(wù)創(chuàng)新引領(lǐng)者，以其高度差異化的產(chǎn)品和解決方案為各個(gè)行業(yè)和人們?nèi)粘Ｉ�活帶來革新。�?jì)劃成立的特種產(chǎn)品公司總部將設(shè)在美國(guó)特拉華州威爾明頓市。

　　然而，包括維權(quán)投資人Nelson Peltz的Trian伙伴公司以及Dan Loeb的第三點(diǎn)公司等在內(nèi)的部分投資者卻呼吁公司重新考慮這些業(yè)務(wù)單位分拆的配置。

　　本次陶氏杜邦宣布，將調(diào)整此前計(jì)劃，把材料科學(xué)部門年度總營(yíng)收超過80億美元的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至特種化學(xué)品部門，其中包括以下資產(chǎn)：

　　★ 陶氏汽車系統(tǒng)的粘合劑和流體平臺(tái);

　　★ 陶氏建筑解決方案業(yè)務(wù);

　　★ 陶氏水處理解決方案業(yè)務(wù);

　　★ 陶氏制藥和食品解決方案業(yè)務(wù);

　　★ 陶氏微生物控制業(yè)務(wù);

　　★ 杜邦的高性能聚合物業(yè)務(wù);

　　★幾個(gè)基于有機(jī)硅體系的業(yè)務(wù)單元，產(chǎn)品主要用于工業(yè)LED、半導(dǎo)體、醫(yī)療，此外還包括用于汽車和工業(yè)設(shè)備的Molykote?品牌潤(rùn)滑劑以及為熱塑性復(fù)合材料行業(yè)提供解決方案的Multibase公司。

　　對(duì)此分析師認(rèn)為，本次業(yè)務(wù)調(diào)整將成為避免引發(fā)維權(quán)投資者紛爭(zhēng)所需的最低限度舉措。

　　消息宣布后，陶氏杜邦股價(jià)當(dāng)日在紐交所收盤上漲2.5%。

　　基于對(duì)2017年業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，本次重新整合到擬成立的特種產(chǎn)品公司的業(yè)務(wù)總銷售額超過80億美元，營(yíng)業(yè)EBITDA利潤(rùn)約為24億美元，其中來自道康寧的EBITDA利潤(rùn)占40%。

　　相對(duì)于原始并購(gòu)協(xié)議，調(diào)整情況如下：

　　★ 來自此前陶氏化學(xué)公司的產(chǎn)品凈銷售額約為40億美元，平均分配在消費(fèi)者解決方案和基礎(chǔ)設(shè)施解決方案部門之間;

　　★ 來自此前杜邦高性能聚合物業(yè)務(wù)的資產(chǎn)向新的特種產(chǎn)品公司轉(zhuǎn)移的凈銷售額約40億美元。

　　業(yè)界關(guān)注的重點(diǎn)是本次作為調(diào)整計(jì)劃的一部分，陶氏杜邦將拆分原來的道康寧(Dow Corning)公司業(yè)務(wù)，將其獲利頗豐的硅膠業(yè)務(wù)分拆到材料科學(xué)公司和特種化學(xué)品公司。

　　而稍早時(shí)，外界預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)會(huì)保留在材料科學(xué)公司，該業(yè)務(wù)為航空、汽車和電子行業(yè)生產(chǎn)硅膠產(chǎn)品。

　　此外，涂料行業(yè)關(guān)注的陶氏殺菌劑業(yè)務(wù)和杜邦高性能聚合物業(yè)務(wù)與陶氏此前的功能性材料與涂料業(yè)務(wù)最終還是分歸兩家獨(dú)立公司，未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期中的整合。

　　Liveris稱，以營(yíng)收看，材料科學(xué)公司將是最高，其次是特種化學(xué)公司和農(nóng)業(yè)公司。