三棵樹(603737)乘集采之勢(shì)、借服務(wù)之力,民族涂料勇立潮頭
首次覆蓋 三棵樹 公司給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)106.80元,對(duì)應(yīng)35x20e P/E及未來(lái)三年CAGR的0.9x PEG。理由如下:
行業(yè)空間廣闊且格局分散,本土建涂市占率正加速上升。我們測(cè)算目前全國(guó)建筑涂料市場(chǎng)規(guī)模約700億元,需求約七成來(lái)源于新建建筑,我們預(yù)期,未來(lái)10年重涂需求占比有望提升至40%以上,建涂需求中樞將穩(wěn)中有增。目前我國(guó)涂料行業(yè)格局分散,CR10僅20%,外資涂企占據(jù)第一梯隊(duì)。但我們預(yù)期,精裝房趨勢(shì)下,原有以C端(業(yè)主、工長(zhǎng))為主導(dǎo)建涂采購(gòu)模式有望轉(zhuǎn)變?yōu)锽端集采為主的模式,具備B端集采優(yōu)勢(shì)的本土建筑涂料市占率有望加速提升,逐步彎道超車。
順應(yīng)精裝修浪潮中渠道變革趨勢(shì),劍指工程漆集采市場(chǎng)龍頭。2014年以來(lái),憑借公司全國(guó)產(chǎn)能布局帶來(lái)的強(qiáng)大保供能力、全覆蓋地產(chǎn)客戶需求的產(chǎn)品線,公司大力開拓地產(chǎn)集采市場(chǎng)并取得卓著成效。公司500強(qiáng)地產(chǎn)商首選率從2013年的僅4%迅速上行至2019年的19%。我們預(yù)期公司有望憑借更具進(jìn)攻性的擴(kuò)張速度,在中短期內(nèi)完成對(duì)立邦工程漆龍頭地位的超越,成為工程墻面漆集采市場(chǎng)龍頭。
C端有望憑借健康漆和“馬上住”服務(wù)滲透一二線市場(chǎng)。我們認(rèn)為,公司在C端切中一二線業(yè)主需求痛點(diǎn),推出了C端涂刷服務(wù)“馬上住”,主打健康涂刷和高效服務(wù),近年發(fā)展勢(shì)頭迅猛,有望成為公司開拓一二線家裝漆市場(chǎng)的利器。
我們與市場(chǎng)的最大不同?高增速與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、高速擴(kuò)張與現(xiàn)金流間的權(quán)衡,成為市場(chǎng)擔(dān)憂的核心矛盾點(diǎn)。我們通過(guò)模擬測(cè)算認(rèn)為:公司受益于經(jīng)銷商分擔(dān)部分回款壓力、及C端較強(qiáng)的現(xiàn)金流造血能力,公司資產(chǎn)質(zhì)量及現(xiàn)金流中期面臨壓力,但仍可控(表51)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為2.15元、3.05元、4.25元,CAGR為40.6%。當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)28.5x/20.5x2020/21e P/E。我們首次覆蓋三棵樹,給予“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)106.8元(35x20e P/E),對(duì)應(yīng)未來(lái)三年復(fù)合增速0.9x PEG,隱含23%上行空間。
- 涂料行業(yè)2020之路:向著希望進(jìn)發(fā)2020-02-14
- 三棵樹(603737)乘集采之勢(shì)、借服務(wù)之力,民族涂料勇立潮2020-02-12
- 名企固克涂料擬創(chuàng)業(yè)板IPO上市,中國(guó)最大房企碧桂園成為2020-02-11
- 德國(guó)涂料德愛威的C位進(jìn)化史2020-02-10
- 眾志成城 共抗疫情!擎天材料集團(tuán)總公司向湖北省捐贈(zèng)302020-02-08
- 達(dá)成最終協(xié)議!PPG宣布收購(gòu)粉末涂料制造商Alpha公司2020-02-07
- 2020年中國(guó)涂料企業(yè)應(yīng)積極與消費(fèi)者溝通交流2020-02-03
- 涂料行業(yè)2020之路:向著希望進(jìn)發(fā)
- 三棵樹(603737)乘集采之勢(shì)、借服務(wù)之力,民族涂料勇立潮頭
- 名企固克涂料擬創(chuàng)業(yè)板IPO上市,中國(guó)最大房企碧桂園成為其股東
- 德國(guó)涂料德愛威的C位進(jìn)化史
- 眾志成城 共抗疫情!擎天材料集團(tuán)總公司向湖北省捐贈(zèng)3000萬(wàn)元!
- 達(dá)成最終協(xié)議!PPG宣布收購(gòu)粉末涂料制造商Alpha公司
- 2020年中國(guó)涂料企業(yè)應(yīng)積極與消費(fèi)者溝通交流
- 200萬(wàn)元!多年專注公益,立邦馳援武漢再出發(fā)!
- 立邦涂料股價(jià)大跌6.19%,總市值達(dá)到1.676萬(wàn)億日元
- 旭鋒涂料:除夕團(tuán)圓 闔家歡樂!
- 品牌乳膠漆的忠告,“山寨”涂料滿天飛,謹(jǐn)防被忽悠上當(dāng)
- 2020年涂料生產(chǎn)行業(yè)規(guī)劃
- 宣偉涂料榮獲海爾“2019年度最佳戰(zhàn)略協(xié)作供應(yīng)商”
- 5000人齊聚三棵樹!2020年三棵樹準(zhǔn)備這么干!
- 2020宣偉新年晚宴精彩紛呈
- 涂料事業(yè)部年終會(huì)議:風(fēng)變穩(wěn)掌舵 遠(yuǎn)行揚(yáng)滿帆
- 嘉寶莉公布工程2019年工程成績(jī)單;晨陽(yáng)獲國(guó)家級(jí)榮譽(yù)
- 持續(xù)擁抱消費(fèi)者 2020涂料市場(chǎng)不冷清
- 三棵樹啟動(dòng)一場(chǎng)“呼吸革命”:美好生活從呼吸開始
- 厲害了!晨陽(yáng)水漆再獲國(guó)家級(jí)殊榮,行業(yè)唯一入選企業(yè)
- 寶塔山漆銷售量同比增長(zhǎng)10%;美涂士中標(biāo)雅居樂外墻涂料戰(zhàn)略集采
- 美涂士中標(biāo)百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)雅居樂地產(chǎn)集團(tuán)外墻涂料戰(zhàn)略集采
- “中國(guó)十大涂料品牌”大寶漆西進(jìn)成都
- 保儷萊舉行年終盛典:2019年銷售額同比增長(zhǎng)70%
- 美斯涂料攜廣州建眾,讓你躺著賺錢
- 涂料經(jīng)銷商應(yīng)時(shí)刻想到消費(fèi)者的需求
- 2020將至 南天涂料以正好年華 致敬此刻
- 彩虹涂料——源于自然,始于自然
- 開創(chuàng)一流的品牌和市場(chǎng)!這家粉末涂料企業(yè)有絕招!
- 涂料企業(yè)2020堅(jiān)持以環(huán)保產(chǎn)品面對(duì)消費(fèi)者
- 專注涂料25年 經(jīng)典品牌不負(fù)用戶信賴
- 寶塔山漆董事長(zhǎng)李斌:洞悉中國(guó)涂料產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀 創(chuàng)見未來(lái)
- 過(guò)“雙旦”知名涂料品牌以“扎實(shí)”的產(chǎn)品同慶
- 2020流行涂料顏色,讓您走在時(shí)尚前沿
- 嘉寶莉的2019:一家涂料企業(yè)如何玩轉(zhuǎn)“時(shí)尚”?